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600535天士力:【粤开策略期权专栏】认购

【研究报告内容摘要】

随着当月行权日临近和疫情结束预期的推迟,PCR升高升高有向远月延伸趋势,导致当月认购实际杠杆峰值低于理论值,说明市场判断短期内经济难有向好走势,但当月认沽期权波动率高,短期经济是否看衰仍有分歧。标的日内横盘使得行权价交易结构有所改善,建议宽跨式期权组合策略。。

期权标的与期现表现

(一)期权标的:日内震荡攀升,成交量保持稳定期权标的:日内震荡攀升,成交量保持稳定2月12日上证50ETF、上证沪深300ETF、深证沪深300ETF期权的标的基金日涨跌幅分别为0.45%、0.71%、0.70%,收盘价净值2.88、3.97、4.04,日成交量较前日变化-0.97亿、-1.31亿、-0.10亿。沪深300股指期权的标的指数日涨跌幅变化0.81%,收盘点位于3984.43,日成交量较前日变化-16.73亿。

(二)期现基差:指数期现微涨,基差维持低位贴水期现基差:指数期现微涨,基差维持低位贴水2月12日上证50、沪深300指数涨跌幅分别为0.55%、0.81%,收于2895.59、3984.43,两指数股指期货主力合约日内涨跌幅分别为0.36%、0.63%,期现基差分别为贴水-17.59、-18.03个基点。上周五基差转负后,基差维持在低双位数,本交易日变动不大,多空分化下尚无明确方向。

期权日内成交量表现

(一)按期权期限:当月期权活跃度受行权日临近影响按期权期限:当月期权活跃度受行权日临近影响2月12日四只期权产品的成交量较上一交易日减少,其中当月期权减少显著。次月期权日内新增持仓明显上升,上证50ETF和上交所沪深300ETF当月期权新增持仓占当日交易量比重不足0.5%,当月活跃度受行权日临近影响。

(二)按行权价格:交易结构有所改善按行权价格:交易结构有所改善2月12日,从标的收盘价来看,四只期权的平值行权价分别为2.90、4.00、4.00、4000(以Delta趋近0.5为基准),日内最大成交量行权价分别为认购2.85、3.90、4.00、3900,认沽2.85、3.90、4.00、3800。

期权分析指标

(一)认沽认购比率认沽认购比率PCR:当月依然看空,PCR升高向远月延伸2月12日四只期权产品的当月PCR仅一天回落后,再次攀升破百,分别为107%、112%、122%、119%。继上一交易日当月与季月PCR开始上升后,本交易日日内PCR上升趋势延续至次季月。

(二)历史波动率历史波动率HV及隐含波动率IV:IV持续降低,认沽期权仍有获利持续降低,认沽期权仍有获利空间空间2月12日,四只期权当月最大成交量的认购、认沽期权IV明显下降,其中中金所沪深300股指认购期权隐含波动率仅10%左右,四只认购波动率均低于认沽,说明市场判断短期内经济难有向好走势,但是否看衰仍有分歧,。认沽期权波动率相对较高,仍有方向和波动率获利空间。

(三)期权杠杆:当月认购实际杠杆峰值低于理论峰值期权杠杆:当月认购实际杠杆峰值低于理论峰值2月12日当月认购期权实际杠杆峰值低于理论峰值,且新增持仓量少,说明日内多头市场交易多以组合策略出现。

期权投资策略PCR升高趋势向远月延伸,实际杠杆峰值低于理论值,认购期权方向和波升高趋势向远月延伸,实际杠杆峰值低于理论值,认购期权方向和波动率获利空间较小,多在收益增强优化策略中出现,推荐滚动卖出宽跨式期权策略。

风险提示:投资有风险,入市需谨慎