来自 配资公司 2020-01-13 10:26 的文章

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【研究报告内容摘要】

今天继续我们的年度总结和展望……

首先,《回顾2019,我们都误会了证监会的良苦用心!》。大多数股民都觉得2019不容易,A股的玩法出现了新变化,那些惯用的擒牛抓妖套路忽然失灵,被嘲笑多年的价值投资,反而成了最靠谱的赚钱方法。

没有有变化的是,证监会作为股市的直接监管者,监管政策还是一如既往的“背锅”:科创板被股民视为挤压创业板的怪物,IPO注册制成为功率更大股市“抽血机”,连辛苦引来的北向资金也被当成了“割韭菜”的镰刀,个股期权更不用说,那根本就是方便机构砸盘的大杀器。

但实际上这一年,我们看到很多可喜的变化:中国股市盛行了近30年的投机押宝文化,在2019出现了实质的转变——

茅台、招行、平安这样的核心资产不断创新的同时,2019年是退市股最多的一年,价值投资成功的驱赶了往年一到年底就变妖的“劣币”;

散户一如既往“一赚、二平、七亏损”,但偏股型基金在今年大赚特赚,以至于每到新基金发行,都要限时“抢”购,因为随时会因爆买而提前封盘;

随着QFII、RQFII投资限额“上不封顶”,北向资金也在用空前的力度买买买,MSCI年内三次扩容增资A股,外资对于中国股市的信心达到了新的高度;

A股那个曾经的杀马特少年,从2019开始把头发梳成了大人的模样……

《2020宏观展望:A股内外大环境忧患更多!》:2019年A股的整体表现可以总结为:非牛非熊、总给希望却又随时变脸。虽在指数上没有太大作为,但大消费和科技板块分别在上下半年也呈现出各自明显结构性机会;另外,A股的去散户化和美股港股化的趋势越发明显。

展望2020年,我们认为A股整体的内外环境相比2019年,相同在于港股化美股化和机构化的趋势会更明显。不同之处在于变革因素更多(推广注册制),但无论外部贸易因素还是内部流动性预期环境,都让人更加忧虑。而能够改善A股市场预期的变因,恐怕也将更大程度要依赖北上资金、MSCI等外资的权重影响。

一是外部方面,贸易仍是A股外部最大变因,且负面频率更高。二是就对A股市场影响权重更大的国内政策环境来看,也不能说太好。或者更直白点说,相比今年会更差。

首先,新修订的证券法中一个最重要的政策信号就是:2020年要加速印股票(IPO规模)、扩大融资推动经济转型!粗略估计,明年IPO整体数量达到300家,甚至更高一点也比较正常;其次,经济基本面可以明确的是,在决策层核心关切点已在就业率和经济增长质量的情况下,明年增速继续平稳回落到“5%时代”可以预料。但监管层也明确了放水是指向稳实体经济、小微企业,且强调了币策基调仍是稳健中性,不会大水漫灌。而没有任何要把流动性惠及股市之意;至于从股市和楼市跷跷板效应而言,今年末官方宣布“全面取消300万以下人口城市的落户限制”已经表达了对明年楼市不同于今年的态度,这不一定有利楼市,但大概率不利股市!

总之,站在当下视角预判明年股市大势,个人以为,如果目前的内外因素预判不改,2020年大盘指数恐怕难有大的作用!

但这不是说2020年行情的结构性机会更少。基于2019年外部定价对行情的主导+A股核心功能的历史性转变,使得市场最为突出的特征是,整体审美变得更加机构化。我们认为《2020策略展望:A股核心功能迎历史性转变!注意两特征》:

明年市场一致性预期应该在于,局部性结构特征是,核心资产走牛的行情风格仍将持续。主要分歧点在于,市场尽管一致性看好科技类,但周期行业同样存在潜在的、较好的、与2014年有所类似的预期一致性凝聚点,对于周期类行业走势,值得投资者持续跟踪。