来自 配资公司 2020-01-13 01:23 的文章

华泰股票配资开户查询周末五分钟全知道(1月第

【研究报告内容摘要】

年度策略展望《价值重鸣》中对全球大类资产和行业配置的预判正在验 证。1月以来全球大类资产 risk-on 印证我们年度策略判断:先股后债, 新兴股市跑赢发达市场;先价值后成长,“价值重鸣”进行时。A 股行业 表现,“地产三剑客”+“补库存先驱”并行。 “冬日暖煦”与 19年初全球 risk-on“同与不同”。与 19年初相比, 全球宽松、中国降准有形似,而 DDM 作用端、A 股估值所处分位不同, 因此指向不同的配置思路。19年初 A 股估值处于历史低点而 DDM 驱 动力在于分母端,股债双牛,配置贴现率下行受益高弹性品种;而当前 A 股估值修复靠近中位数且 DDM 驱动力在于分子端,股强债弱,经济 企稳预期指向配置盈利线索。依然是“补库预期增强+宽松幅度有限” 带来的“冬日暖煦”,降准并非提供分母端宽松的增量(驱动是金融条 件改善而非货币政策超预期),而是进一步巩固分子端经济企稳预期。 年末“低估值”风格切换已发生,历史上跨年持续性如何?我们自 10.13《风格切换的“动力”和“蓄力”》持续提示的四季度“低估值”切换行 情在年末剧烈发生。借鉴历史规律,年末切换风格往往可贯穿至次年“春 季躁动”(A 股过去 8年中有 6年,年末切换至的强势风格与次年春季 躁动的领涨风格相吻合),但从具体行业来看往往呈现出轮动与扩散, 例如 10年末的周期风格由机械建筑扩散至 11年春季的建材钢铁,18年末的小票成长风格由综合与计算机扩散至 19年初的电子通信。 资金流向估值洼地,继续看好当前“价值重鸣”进行时,且低估值顺周 期品种有望进一步扩散。随着当前“补库预期增强+宽松幅度有限”的 组合确认,市场的配置方向更关注分子端出现的积极变化,因此我们看 到 A 股高/低估值、顺逆周期的相对估值已经如期向均值回归,例如食 品饮料相对银行的相对 PE 自历史最高值向下修复,周期股相对 A 股非 金融整体的相对 PE 自历史最低值向上修复。无论是逻辑验证还是历史 规律,对本轮年末切换“低估值”的跨年持续性依然可期。 冬日暖煦,价值重鸣。风险偏好温和扩张迎来类似年初的全球 risk-on 行 情,但是主要驱动力量不同使得配置重点有别。回顾 19年“春季躁动” 被破坏源自中国金融条件边际收紧乃至之后的中美贸易谈判预期逆转, 目前都还看不到逆转的风险,而分子端春节前淡季处于不可证伪期,维 持“冬日暖煦”。继续推荐顺逆周期品种差异收敛的深度价值机会:

(1) 低估值的地产链龙头“三剑客”(重卡/水泥/工程机械);

(2)贸易环 境改善加持全球主动补库存周期开启,A 股领先的“补库存先驱”(工 业金属/玻璃/橡胶)。 风险提示:中美贸易战再次升级,经济下行超预期,汇率大幅贬值。